最近一则关于证监会公开征求《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》的新闻，把“公募降费通道要来了吗？”这个话题推到了评论区的热搜榜。大家最关心的，不外乎一个问题：费率一路往下走，谁是真正的赚钱主力？我把2025年上半年基金公司中报的关键数据梳了一下，给大家把脉聊聊。
事实清单很干脆：易方达上半年净利润18.77亿元，管理规模突破2万亿，被动指数规模约7700亿；工银瑞信净利17.45亿元，工商银行持股80%，固收长期有优势；南方基金11.94亿元；广发11.8亿元，同比增幅超43%；华夏11.23亿元，管理规模超1.3万亿，指数和ETF很强；富国9.24亿元；天弘9.17亿元，货币基金规模接近6932亿元，现金管理是它的护城河；招商7.89亿元；博时7.63亿元；兴证全球7.19亿元。以上数字都来自2025年上半年中报，是目前最可比、最新的业绩快照。
规模、渠道、产品三条主线，解释了为什么这些公司能赚钱。
规模效应在发挥作用
当管理规模达到万亿级别时，费率微幅下调带来的收入波动会被庞大规模稀释。换句话说，量大管饱，成本摊得开。
股东方与渠道资源很关键
银行系、券商系、互联网系各有自带流量。银行系在固收和保守型产品上话语权强；券商系依靠投顾和经纪渠道；互联网系擅长零散资金和余额类产品。渠道决定触达效率，也决定获客成本。
产品结构决定利润的韧性
低成本高规模的货币基金、被动指数和固收产品，是现在最稳的利润来源。天弘的例子很能说明问题：净利小幅下滑但现金管理规模巨大，短期冲击较小。
征求意见稿会带来什么变化？
短期内，货币基金和被动指数为主的公司受冲击较小；那些高度依赖销售佣金、以主动权益为主的中小公司面临更大压力。中长期看，行业会更快向规模化、效率化、数字化以及低费率产品集聚，可能会推动并购整合与能力型分化。监管的方向很明显——降低交易成本，让利投资者，促进行业回归专业与价值。
给普通投资者的三点建议
了解基金管理人的真本事：别只看短期业绩，看看规模、投研深度和费用控制能力。
费率要和产品属性匹配：想长线跑赢大盘，低费的被动ETF通常更合适；选主动基金就要考察基金经理的稳定性和长期业绩。
分散渠道风险：银行系、券商系、互联网系各有优势，按需求配置，不把鸡蛋放在同一个篮子里。
行业展望不要只看热闹
未来两年，公募会更明显地往“低费率、效率高、规模大”的方向分化。拥有人才、渠道或规模任意一项的基金公司，更有可能稳住利润；“小而美”的公司只有两条路：靠业绩突围，或者成为并购对象。监管在引导，让投资者受益的同时，也在考验每一家公司的真正实力。
最后留个问题给大家思考：你的基金管理人具备哪种竞争力？在费率下行的时代，你的持仓策略需要调整吗？欢迎在评论区说说你的看法，看看大家都怎么抉择。